Prof. Amir Yaron, direkteur Bank of Israël. Screenshot YouTube
Opmerkingen van de gouverneur van de Bank of Israel tijdens de persconferentie over het monetaire beleid die vandaag werd gehouden bij de Bank of Israel bij de aangekondigde renteverlaging en zijn verwachtingen voor wat betreft de economie.
‘De Israëlische economie heeft sterke fundamenten, en het economische uitgangspunt waarmee we de oorlog zijn ingegaan was positief. De schuldquote, een van de belangrijkste indicatoren van de veerkracht van de economie, was teruggelopen tot ongeveer 60 procent, het verwachte tekort in de begroting was laag, het werkloosheidspercentage was laag en de groeivoorspellingen waren bemoedigend, zeker vanuit internationaal perspectief."
We bevinden ons midden in de ‘Zwaarden van IJzeren’ oorlog en de staat Israël staat voor complexe tijden. Zelfs nu staan onze zonen en dochters aan het front om ons te verdedigen, en ik wil onze steun betuigen en hen onze waardering uitspreken.
De Israëlische economie heeft sterke fundamenten, en het economische uitgangspunt waarmee wij de oorlog ingingen was positief. De schuldquote, een van de belangrijkste indicatoren voor de veerkracht van de economie, was teruggelopen tot ongeveer 60 procent, het verwachte tekort op de begroting was laag, het werkloosheidspercentage was laag en de groeivoorspellingen waren bemoedigend, zeker vanuit een internationaal perspectief.
De economische gevolgen van de oorlog zijn breed en aanzienlijk, en hebben ook een impact op de algehele economische activiteit. De besprekingen van het Monetair Comité die de afgelopen twee dagen zijn gehouden, waren gericht op de economische gevolgen van de oorlog. Het Monetair Comité analyseerde de verschillende processen en hun impact op de economische activiteit en de inflatie, en aan het einde van de discussies besloot het Comité de rente met 0,25% te verlagen tot 4,5%. Het rentepad zal worden bepaald in overeenstemming met de voortdurende convergentie van de inflatie naar haar doelstelling, de aanhoudende stabiliteit op de financiële markten, de economische activiteit en het begrotingsbeleid.
Ik zal eerst de toestand van de economie en de achtergrondfactoren voor het besluit van de commissie onderzoeken. Het is ons allemaal duidelijk dat de huidige economische onzekerheid zeer nauw verbonden is met de veiligheidssituatie en de manier waarop de oorlog zich zal ontwikkelen. Met het oog hierop zullen de economische ontwikkelingen, ook die welke door de regering worden geschetst, van invloed zijn op de voortzetting van het monetaire beleid. Ik zal daar straks wat verder op ingaan.
Sinds het uitbreken van de oorlog op 7 oktober is de Bank of Israel voortdurend bezig met het beoordelen van de situatie van de oorlog op de economie en de markten. We onderzoeken deze effecten op het niveau van de hele economie, op sectorspecifiek niveau en op basis van de omvang van de verschillende bedrijven en huishoudens. Het is ons duidelijk dat de negatieve economische gevolgen voor de economie substantieel zijn en dat de omvang ervan op verschillende terreinen varieert. Daarnaast zien we herstel in de algehele economische activiteit. Dit is een indicatie dat de Israëlische economie erin slaagt zich aan te passen aan de realiteit die ons wordt opgedrongen. Het voortbestaan en het stimuleren van een zoveel mogelijk terugkeer naar de routine aan het thuisfront, tegen de achtergrond van de oorlog aan het front met de nodige aanpassingen, is noodzakelijk en essentieel voor de economie.
De inflatie in Israël overschrijdt de inflatiedoelstelling, die, zoals u zich herinnert, 1 à 3 procent bedraagt. De afgelopen maanden is echter een aanhoudende daling van het inflatiecijfer en het klimaat daarvan zichtbaar. Deze matiging wordt weerspiegeld in de inflatie van verhandelbare goederen, maar ook in de inflatie van niet-verhandelbare goederen, die ‘plakkeriger’ is. Bovendien is de vertraging van de inflatie zichtbaar als we de dynamiek tussen verschillende tijdsperioden onderzoeken. De daling van de inflatie heeft ook gevolgen voor de reële rente, die nog steeds op een positief en beperkend niveau ligt, zelfs gezien het besluit van vandaag.
Als we bovendien naar de inflatievoorspellingen kijken, zien we dat voorspellers inschatten dat de inflatie in de loop van het eerste kwartaal naar het streefcijfer zal terugkeren. Ook de marktverwachtingen voor de langere termijn vallen binnen de beoogde bandbreedte. Deze beoordelingen verschaffen ons belangrijke informatie over hoe marktdeelnemers de economische situatie zien en hun perceptie van de impact van het monetaire beleid op de inflatie. Het is belangrijk om te onthouden dat verwachtingen deel uitmaken van het evenwicht en onder andere worden bepaald met het oog op het rentebeleid dat we voeren, en de geloofwaardigheid die de markten toekennen aan het monetaire beleid van de Bank of Israel.
Een belangrijke factor in de impact ervan op de inflatie in de komende maanden zal de valutamarkt zijn. De hoge volatiliteit van de wisselkoersen van de sjekel zorgt voor aanzienlijke onzekerheid. De opmerkelijke waardering van de afgelopen tijd zal, voor zover deze zich verankert, de inflatiedruk verminderen en helpen bij de convergentie ervan naar de doelstelling. De beleidsinstrumenten die we tot nu toe hebben geïmplementeerd zijn in overeenstemming met onze belofte om de inflatie terug te brengen naar haar doelstelling, en de commissie oordeelt dat het huidige monetaire beleid de convergentie van de inflatie naar haar doelstelling ondersteunt.
Bedenk dat we onmiddellijk bij het uitbreken van de oorlog verschillende stappen hebben ondernomen met als doel een volledige en ordelijke werking van de markten te garanderen. Deze plannen zijn er tot nu toe in geslaagd stabiliteit te creëren op de valuta- en financiële markten. Het hoge niveau van de deviezenreserves van de Bank of Israel, die vlak voor de oorlog ongeveer 200 miljard dollar bedroegen, geeft ons manoeuvreerruimte om te werken aan het handhaven van de stabiliteit van de economie, terwijl de onzekerheid op dit moment wordt verminderd. Tot nu toe hebben we gezien dat in deze markt het evenwicht met succes werd gehandhaafd. Wij volgen voortdurend de ontwikkelingen in de markt en treden op als dat nodig is.
Prijsstabiliteit schept economische zekerheid; het is een essentieel onderdeel van een gezonde economische activiteit. Bovendien is het belangrijk om te onthouden dat een hoge inflatie in de eerste plaats een negatieve invloed heeft op de zwakkere strata. Daarom is het terugbrengen van de inflatie naar haar doelstelling ons belangrijkste doel, zelfs op dit moment. Het beleidstraject in de komende maanden zal worden beïnvloed door de voortdurende convergentie van de inflatie naar haar doelstelling – maar niet alleen daardoor. Het begrotingsbeleid heeft een sterke impact op de economische activiteit, en waarschijnlijk ook op de financiële markten, en dus ook op de prijsontwikkeling. Daarom zal het ook een aanzienlijk gewicht in de schaal leggen bij het bepalen van ons monetaire beleidstraject.
In termen van economische activiteit stond de economie vlak voor de oorlog op de rand van een “zachte landing”, een geleidelijke vertraging van het groeitempo in de richting van de langetermijntrend, en een gematigde versoepeling van de krappe arbeidsmarkt naast matiging van de economische activiteit. het inflatiepercentage richting het middelpunt van de doelstelling. Na de scherpe daling van de economische activiteit met het uitbreken van de oorlog begon de economie aan een herstelproces toen mensen zich aanpasten aan het leven in de schaduw van de oorlog. Het herstelproces van de economie verloopt relatief snel, maar is onvolledig.
Bijgewerkte indicatoren van de economische activiteit en de werkgelegenheid wijzen op variatie in de mate van herstel. Het gebruik van creditcards herstelt zich, maar in bijvoorbeeld de toeristische sector verloopt het herstel traag, zoals verwacht. Het algemene werkloosheidspercentage, dat aan het begin van de oorlog sterk steeg, is aan het dalen, maar ook hier is er sprake van heterogeniteit in de daling, afhankelijk van de geografische locatie, het soort bedrijfstak en de omvang van de bedrijven.
De huizenmarkt is van groot belang voor de economie. De huizenprijzen blijven dalen, net als de huurprijzen de afgelopen maanden. Met het oog op de negatieve gevolgen die de bouwsector sinds het begin van de oorlog heeft geleden als gevolg van een gebrek aan arbeidskrachten, is het belangrijk dat de regering actie zal blijven ondernemen om zo snel mogelijk extra arbeidskrachten aan de bouwsector toe te voegen. Naast het in stand houden van de bouwactiviteit op de middellange termijn moet er ook beleid worden aangenomen om het bouwaanbod in de loop van de tijd hoog te houden. Dit is, zoals ik in het verleden heb opgemerkt, de sleutel tot voortdurende matiging van de huizenprijzen.
Op de binnenlandse kapitaalmarkt stegen de aandelenindices. De ondermaatse prestaties sinds het begin van de oorlog en het afgelopen jaar ten opzichte van de mondiale markten zijn echter nog steeds opmerkelijk. De rente op langlopende staatsobligaties daalde scherp, tegen de achtergrond van de wereldwijde verwachting van een verlaging van de rente door centrale banken. De spreads op bedrijfsobligaties, die met het uitbreken van de oorlog groter werden, keerden terug naar bijna hun niveau van voor de oorlog, met uitzondering van de spreads op obligaties van de vastgoed- en bouwsector. Daarnaast is de risicopremie voor de economie, zoals weerspiegeld in bijvoorbeeld CDS-contracten, gedaald ten opzichte van het record aan het begin van de oorlog, maar ligt nog steeds op een relatief hoog niveau. Dit is uiteraard tegen de achtergrond van de aanzienlijke onzekerheid die nog steeds bestaat rond de ontwikkeling van de oorlog.
Mondiaal gezien is het inflatieklimaat in veel landen zelfs boven verwachting aan het matigen, maar zweeft het nog steeds boven de doelstellingen van de centrale bank. De kerninflatie, die “stabieler” was, is ook aan het matigen. Er zijn steeds meer tekenen dat de monetaire verkrapping ten einde loopt, waarbij de Amerikaanse Federal Reserve zelfs drie renteverlagingen signaleert die in de loop van het jaar worden verwacht. De economische activiteit in de grote economieën blijft ook matigen, hoewel er verschillen zijn tussen de VS en Europa, waarbij laatstgenoemde dicht bij een technische recessie ligt. Op de achtergrond blijven de mondiale productiesector en de wereldhandel wijzen op zwakte. Als kleine en open economie worden wij uiteraard beïnvloed door deze ontwikkelingen en stemmen wij ons beleid af op de juiste balans tussen binnenlandse ontwikkelingen en ontwikkelingen wereldwijd.
Met deze en andere kwesties wordt rekening gehouden in de bijgewerkte macro-economische prognose die vandaag door de Onderzoeksafdeling is gepubliceerd. De huidige voorspelling is gebaseerd op de veronderstelling dat de directe economische impact van de oorlog zijn hoogtepunt bereikte in het vierde kwartaal van 2023, en zal voortduren tot eind 2024, maar in afnemende omvang. Voor 2025 is de aanname dat er geen extra substantiële veiligheidseffecten zullen zijn. Net als bij eerdere prognoses gaat de huidige ervan uit dat het leeuwendeel van de oorlog zich aan één front zal afspelen: Gaza. Het is duidelijk dat de tijdsduur en de ontwikkelingen van de oorlog in andere gebieden de schattingen aanzienlijk kunnen veranderen. In lijn met deze veronderstellingen handhaafde het Onderzoeksdepartement zijn groeivoorspelling op 2 procent voor zowel 2023 als 2024, en op 5 procent voor 2025. Het is belangrijk om te benadrukken dat dit groeitempo de convergentie van onderaf weerspiegelt naar de vooroorlogse bbp-groei. pad voorspeld. Volgens de voorspelling zal het algemene werkloosheidspercentage in 2024 naar verwachting gemiddeld 5,3 procent bedragen, en in 2025 3,2 procent. De jaar-op-jaar inflatie zal naar verwachting 2,4 procent bedragen in het vierde kwartaal van 2024 en 2 procent in het vierde kwartaal. kwartaal van 2025. Bovendien schat de voorspelling van de Onderzoeksafdeling dat de rente in het vierde kwartaal van 2024 gemiddeld 3,75/4 procent zal bedragen – een gematigder pad van daling dan wat de markt inschat.
Volgens de prognose zullen de begrotingskosten van de oorlog, de uitgaven plus het inkomensverlies, naar verwachting ongeveer 210 miljard NIS bedragen. Bovendien gaat de voorspelling uit van een permanente jaarlijkse stijging van de defensie-uitgaven na de oorlog, van ongeveer 20 miljard NIS. Bovendien worden aan dit bedrag de langetermijnuitgaven toegevoegd, waaronder het herstel van de gemeenschappen grenzend aan Gaza en een stijging van de rentelasten, zodat de totale stijging ongeveer NIS 30 miljard per jaar zal bedragen. Om deze verhogingen te financieren schat het ministerie dat de regering cumulatieve aanpassingen aan de begroting zal doorvoeren, van permanente aard, die tegen eind 2025 een jaarlijkse omvang van ongeveer NIS 30 miljard zullen bereiken. Idealiter zouden deze aanpassingen al in 2024 moeten worden vastgelegd en een aanzienlijk deel ervan zal dit jaar al worden gerealiseerd. Deze aanpassing zal de schuldquote, een van de belangrijkste begrotingsindicatoren, naar een verwachte 66 procent van het bbp eind 2024 en 2025 leiden. In de toekomst zullen deze aanpassingen het gewenste pad van een dalende schuldquote mogelijk maken. zodat deze verhouding in 2030 zal dalen naar circa 63 procent. Het is belangrijk op te merken dat de regering haar begrotingsdoelstellingen voor 2024 nog steeds niet heeft vastgesteld. De voorspelling van het ministerie presenteert ook de implicaties als de vereiste aanpassingen niet worden doorgevoerd, in welk geval de schuldquote in de loop van de tijd zal blijven stijgen met een opmerkelijk percentage. tarief.
Zoals ik al heb opgemerkt, is de Israëlische economie fundamenteel robuust en beschikt zij over de kenmerken die nodig zijn om zelfs tijdens de oorlog te kunnen floreren. Dit gebeurt echter niet vanzelf. Het beleid dat zal worden aangenomen om de talrijke problemen het hoofd te bieden, zal een beslissende invloed hebben op het vermogen van de economie om terug te keren naar snelle groei. De regering zou de begrotingsprocessen moeten invoeren die nodig zijn om de kosten van de oorlog en het verhoogde defensiebudget de komende jaren het hoofd te kunnen bieden, om de economie zo snel mogelijk terug te brengen naar een pad van duurzame groei en niet te verslechteren tot verloren jaren. De principes daarvoor zijn duidelijk: focussen op de uitgaven van de oorlog en uitgaven die de groei aandrijven, terwijl we bezuinigen op niet-essentiële uitgaven, zeker op uitgaven die de groei niet ondersteunen.
De defensie- en civiele kosten van de oorlog bedragen in totaal ongeveer 210 miljard NIS, en vormen zeker een begrotingslast. Hoewel dit een tijdelijke stijging is, wordt verwacht dat het toekomstige defensiebudget op permanente basis zal groeien. In het licht van de macro-economische impact van het defensiebudget moet deze stijging ook vanuit een algemeen perspectief worden bekeken, waarbij de voortdurende eis van het defensiesysteem om de efficiëntie ervan te vergroten, moet worden vergroot. Als onderdeel hiervan moet een brede publieke commissie, militair en civiel, een nieuw meerjarenkader voor de defensiebegroting formuleren. In ieder geval onderstreept deze permanente groei van de uitgaven nog meer de noodzaak van aanpassingen in de begroting en het vaststellen van een tekort op een niveau dat zal leiden tot een daling van de schuldquote in de jaren na de oorlog. Een mogelijke manier om dit te bereiken is door aanpassingen, zowel aan de uitgavenkant als aan de inkomstenkant, van posten met een blijvend karakter en van de omvang van de stijging van de permanente uitgaven.
De overheid moet haar beleid op basis van deze principes leiden om de geloofwaardigheid van het begrotingsbeleid in de ogen van de markten en het publiek te behouden. Dit is ook om te zorgen voor de vereiste voorbereiding op nieuwe crises waarmee Israël in de toekomst te maken kan krijgen. Een aanzienlijk deel van de bovengenoemde aanpassingen zou al in de begroting 2024 moeten worden doorgevoerd. Dit maakt deel uit van de ernst van het overheidsbeleid dat de markten moeten zien. Wat belangrijk is, is niet alleen hoeveel het tekort in 2024 zelf zal bedragen, maar ook wat de markten daaruit zullen concluderen en uit de beslissingen van de regering op begrotingsgebied met betrekking tot het toekomstige traject van de schuld. Als de markten waarnemen dat Israël op weg is naar een langdurig pad van stijgende schulden, zal dit waarschijnlijk leiden tot hogere rentes, waardeverminderingen en inflatie, zodat een hogere rente van de centrale bank nodig zal zijn. Op markten is het negatieve responseffect niet altijd lineair. Het is moeilijk te voorspellen wanneer het keerpunt zich zal voordoen, wanneer de markten dit risico zullen herprijzen, maar voor zover deze aanpassingen niet plaatsvinden, neemt de waarschijnlijkheid daarvan toe. Ik zou zo duidelijk mogelijk willen zeggen: als we nu niet handelen om de begroting aan te passen via bezuinigingen, het verwijderen van overbodige ministeries en het verhogen van de inkomsten met het oog op de behoeften van de oorlog, zal dit de economie in de toekomst waarschijnlijk nog veel meer gaan kosten. De kosten zullen niet alleen tot uiting komen op het gebied van de begroting en het begrotingstekort, maar kunnen ook een negatief effect hebben op aanvullende economische processen. Het is niet voor niets dat de uitdrukking ‘er zijn geen gratis lunches’ gebruikelijk is in de economie. In dit opzicht zal een stijging van de staatsschuld resulteren in een of meer van de volgende zaken: het verlagen van de uitgaven, het verhogen van de inkomsten, belasting in de vorm van rente op de schuld of inflatiebelasting. Bovendien zal wat nu wordt uitgesteld, net als in veel andere gevallen in het leven, uiteindelijk veel meer kosten en later meer inspanning en pijn vergen. Daarom is er nu een verantwoorde begroting nodig die aanpassingen en beslissingen vereist die niet gemakkelijk zijn als het gaat om prioriteiten. Voor zover deze worden gerealiseerd, zullen de voorwaarden die nodig zijn voor de terugkeer van de Israëlische economie naar haar hoge potentiële groei, overheersen.
Ter afsluiting: er bestaat geen twijfel over dat we een uitdagende periode doormaken. Wij zullen de Israëlische economie blijven helpen om de bestaande en toekomstige uitdagingen het hoofd te bieden. Ik zou van hieruit ook willen overbrengen dat de Bank of Israel en het Monetair Comité ons medeleven betuigen aan de families van de doden, dat we een volledig herstel wensen voor de gewonden, en dat we hopen op de spoedige terugkeer van de gevangenen en de vermisten. Onze gedachten zijn bij jullie.
